文 | 财华社，作者 | 毛婷
纳斯达克交易所最近出台了一波新规，主要针对公司 IPO 和后续的上市维持条件。简单来说就三点：提高了新公司上市的门槛；加快了不合格企业的退市速度；并且这次特别明确了对中概股的募资要求——注意，是公开发行的募资额，不是总融资。
具体包括：
上市门槛抬高：以后按"盈利标准"在纳斯达克上市的公司，公众持股市值不能低于 1,500 万美元。 退市更快了：要是公司出问题、市值还低于 500 万美元，会直接被加速停牌甚至退市。 专门针对中概股：主要业务在中国的公司，来纳斯达克 IPO 的话，最低募资金额必须达到 2500 万美元——而且这次明确定义是"公开发行募资"，不是总的募资。
为啥突然搞这些？说白了，纳斯达克这几年被一些"拉高抛售"的操纵手法搞怕了——尤其是一些中国小公司 IPO 融资额很低，一上市股价却疯涨几十倍，没过几天又暴跌，坑了不少投资者。所以交易所这几年一直在调查，这次新规算是直接回应。
其实像中概股那 2500 万美元募资要求，2020 年他们就提过，不过当时没说清楚是总融资还是公开发行募资，只说"受限市场"（其实就是 PCAOB 审查不了审计底稿的地区，包括中国）的公司要满足这个数。2021 年证监会批准了，但一直没明确。这次不一样，直接写明是针对中概股，并且强调是 IPO 募资额，还定了执行时间。
新规现在已经报给美国证监会审批了。一旦通过：
新的上市标准立即生效，正在 IPO 流程的公司有 30 天过渡期，之后全部按新规来； 加速退市的部分预计批准后 60 天正式实施。
还有一条挺狠：如果公司股价连续 10 天低于 0.1 美元，哪怕没进入整改期，也会直接停牌 + 加速退市。
所以这次纳斯达克明显是进一步收紧了规则，尤其是对中概股——门槛更高、退市更快、说退就退，一点不含糊，目前还不知道其他交易所例如纽交所会不会也跟进操作。
哪些中概股会受影响？
Wind 的数据显示，当前在美国上市的中概股有 411 家，其中有 338 家在纳斯达克交易所上市，占了 80% 以上，包括拼多多（PDD.US）、网易（NTES.US）、京东（JD.US）、百度集团（BIDU.US）、理想（LI.US）、哔哩哔哩（BILI.US）等。市值低于 500 万美元的中概股或有 36 家，市值约有 500 万美元而不超过 1,000 万美元的中概股约有 46 家。从这个标准来看，退市的将是一些低市值和成交不活跃的中概股。
不过，影响最大的将是未来赴美 IPO 的中概股。我们留意到，今年以来在美股市场上市的中概股有 21 只，而首发募资总额超过 2,500 万美元的只有元保（YB.US）、霸王茶姬（CHA.US）和亚盛医药（AAPG.US）三家公司，其他的募资总额均低于 2,500 万美元，这将提高中概股赴美上市的门槛。
对港交所是机遇吗？
纳斯达克这波新规落地后，市场目光自然转向了同样是中概股重要上市地的港交所（00388.HK）——在美股上市门槛显著抬高的背景下，港交所大概率将成为部分受阻于纳斯达克新规的中概股"备选方案"，迎来潜在的上市资源红利，但机遇背后，"企业良莠不齐"的隐忧也需重点关注。
从适配性来看，港交所近年来一直在优化中概股上市机制：一方面，针对未盈利生物科技公司、新经济企业推出" 18A 章"、" 18C 章"等特殊上市通道，降低了创新企业的上市盈利门槛；另一方面，2023 年以来持续推动"双重主要上市"流程简化，不少中概股已通过该模式回流港股，形成"美股 + 港股"双重上市格局。
如今，纳斯达克对中概股 IPO 设定 2500 万美元（约合 1.95 亿港元）的"公开发行募资"硬门槛，叠加加速退市规则，那些募资规模不足、但具备一定业务基础的中概股，或会更倾向于选择港交所——毕竟港股对部分企业的首发募资额要求更灵活，且对中概股的监管环境更贴合其运营背景。
从市场需求端看，港股投资者对中概股的接受度也在不断提升。过去几年，回流港股的京东（09618.HK）、网易（09999.HK）、百度（09888.HK）等企业，均在港股市场获得了稳定的流动性支撑；而港股通机制的开通和不断优化，也让内地资金成为中概股的重要"撑盘力量"，进一步增强了港股市场的吸引力。对于那些因纳斯达克新规"卡壳"的中概股而言，港交所不仅能提供上市通道，更能对接庞大的内地资本市场，这一点是其他海外交易所难以替代的。
不过，港交所若想真正承接这波潜在的上市潮，还需应对"企业质量分化"的挑战——随着赴港上市企业数量增多，"良莠不齐"的问题可能会逐渐凸显。
一方面，部分原本瞄准纳斯达克的小型中概股，本身存在盈利不稳定、业务模式不清晰等问题，若港交所为了吸引企业而放松审核标准，可能会导致"带病上市"企业增多，进而损害港股市场的整体声誉；另一方面，即便企业顺利上市，若后续经营不善，也可能面临股价低迷、流动性不足的问题，最终沦为"仙股"，给投资者带来损失。
对投资者而言，在港交所可能迎来中概股上市热潮的背景下，更需擦亮眼睛警惕风险。
首先，要重点关注企业的基本面：对于新赴港上市的中概股，需深入分析其营收结构、盈利前景、核心竞争力，避免被"概念炒作"裹挟，尤其要警惕那些业绩波动大、依赖单一业务的小型企业。
其次，要留意企业的上市模式和合规情况，比如是否存在股权架构瑕疵、信息披露是否充分，以及是否符合港交所的持续上市要求——毕竟纳斯达克"加速退市"的逻辑也给市场敲响了警钟，合规性不足的企业即便在港股上市，也可能面临后续的监管压力。
最后，需理性看待"中概股回流"的热度，不要盲目跟风投资，而是结合自身风险承受能力，选择估值合理、质地优良的标的。
此外，港交所自身也需主动作为，在吸引上市资源的同时守住"质量底线"。比如，可以进一步优化上市审核流程，加强对企业盈利能力、合规性的核查，从源头筛选优质企业；同时，完善退市机制，对长期经营不善、不符合上市标准的企业及时启动退市程序，避免"僵尸企业"占用市场资源，维护港股市场的健康生态。只有做到"宽进严管"，港交所才能真正承接纳斯达克新规带来的机遇，成为中概股更可靠的上市地，也为投资者提供更安全的投资环境。
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